钨价腰斩 六氟化钨却在偷偷涨价

  利润究竟沿着产业链往哪头流?

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  作者:赵刚

  三个月前,黑钨精矿105万元一吨 ,所有人都在抢;三个月后 ,40万元出头,价格跌了六成,抢货的人开始等了 。

  同一时间 ,六氟化钨在逆涨,4月出口均价较1月翻了一倍多,6N级高纯产品从年初的约90万/吨攀升至近300万/吨 ,涨幅惊人 。以此为主业务的中船特气,股价年内涨超350%;截至6月3日收盘,市值逼近970亿元。

  同一条产业链 ,同一个品种,矿山上的人在问:“跌到底了没? ”芯片厂的采购在问:“下个季度的货还能不能到? ”

矿,从抢到等

  这轮钨涨价的起点是2025年初 ,当时黑钨精矿14万元一吨,市场觉得贵。一年之后回头看,那可是“地板价” 。

  推动价格的是供给端的三件事:2025年2月 ,钨纳入出口管制 ,全年出口量同比降27.5%;4月自然资源部下达开采指标,同比砍掉6.45%,江西、云南主产区明显减产;国内制造业升级拉动硬质合金需求 ,光伏钨丝放量。

  因供需双向收紧,钨价从14万元起步,年底推至约41万元。2026年年初上涨进一步加速 ,3月27日,中钨在线报价达105万元,不到三个月的时间里增长了一倍多 。

  出口管制效果的全面显现 、春节后补库需求的集中释放以及投机资金的涌入 ,将价格推至历史峰值。

  3月中旬拐点来了。中东冲突,霍尔木兹海峡通行受阻,滞胀恐慌蔓延 ,钨价在两个月内从105万元跌到40万元 。

  钨价在3月冲至105万元后回落,虽然一季度统计均价约74万/吨,但成交大量落在80万元至105万元区间 ,矿企最先获利。

章源钨业净利润同比增长795.78% ,单季利润超过2025年全年;中钨高新归母净利润为9.21亿元,同比增长264%;厦门钨业归母净利润为11.07亿元,同比增长189%。

  中金研究认为 ,短期来看,压制钨价的因素正在逐步缓解,钨的新兴需求及战略属性在持续强化 。一是中东冲突趋于缓和 ,驱动滞胀恐慌缓解,国内持货商已现惜售情绪;二是AI等新兴产业需求增加,市场预计Vera Rubin架构或驱动AI PCB微钻需求加速增长 ,存储产业高景气推动六氟化钨供需紧缺;三是全球各国对钨作为战略性关键矿产的重视程度日益提升。

  矿价还没回升,但钨的另一条需求线已经等不及了。AI芯片 、3D NAND、HBM——这些赛道拉动的不是矿山,而是六氟化钨 。

气 ,AI打开的另一扇门

  六氟化钨(WF)是芯片厂用化学气相沉积(CVD)在晶圆上镀钨膜的电子特气 。7纳米以下先进制程、3D NAND闪存用它形成高电导率层间连接。没它,产线就得停。在芯片制造可用金属中,钨的导电性 、耐磨性和填充能力几乎无法替代 。

  AI产业驱动存储芯片的存储密度及堆叠层数提升 ,六氟化钨正站在风暴中心。

  2026年4月 ,韩媒披露日本关东电化与中央硝子向三星等客户预警:钨原料库存仅够支撑5—6个月,下半年供应存疑。鉴于日本高纯钨材高度依赖中国进口,且出口管制持续收紧 ,全球高端六氟化钨供应链缺口隐现,韩系存储厂首当其冲 。

  需求又偏偏在这个时候爆发。3D NAND从176层向300层、500层发展,单片晶圆钨消耗从0.8公斤增至2.5公斤。HBM需求同比增长110% ,AI芯片钨消耗为普通芯片的3倍 。

  据Business Research Insights预计,2026年全球六氟化钨市场规模约7.4亿美元,到2035年有望达34.5亿美元。

  上海某券商有色组分析师表示 ,六氟化钨只占芯片制造成本的0.5%,存储厂不太会为这点成本停掉一条产线,这意味着它的涨价弹性远超钨精矿。

  过去晶圆厂认证新供应商需要2—5年 ,如今三星和SK海力士等不及,订单流向中国,断供压缩了认证周期 。六氟化钨对纯度要求极高 ,芯片厂对供应商的品控和产能稳定性极其挑剔 ,中国能接住这批订单的玩家不多。

中船特气来到了风口,产能达2000吨,6N级纯度满足3D NAND和HBM需求 ,新增1000吨于2027年投产。昊华科技的产能也在提升,和远气体、中巨芯推进验证 。这个赛道的天平正在向中国供应商倾斜 。

两条线的交汇

  全球钨矿储量约470万吨,其中中国的储量为250万吨 ,占比达53%,产量更为集中。2025年,全球产钨约8.5万吨 ,中国贡献6.7万吨,占比近79%;排第二的越南产量仅为3000吨,俄罗斯和朝鲜均为2000吨。

  矿和气共享一个底层变量:钨矿这条链 ,源头只有一个 。过去,矿端和材料端“各赚各的钱”,加工溢价主要在日企手里。出口管制收紧后 ,日企断供 ,材料端的利润开始向新供应商转移,而矿端撞上去库存,导致矿价大幅回落。

  两条线一跌一涨 ,源于同一件事 。出口管制收紧原料后,矿端失去了海外溢价,材料端拿到了日企让出的窗口。价值的弹性正在从矿端向材料端转移。

  某产业相关人士认为 ,能否将“紧急替代窗口 ”变为长期份额,取决于三件事:扩产能否跟上?纯度与交付能否让晶圆厂绑定产线?日企是否会通过回收路线或其他来源重新挤回?

  目前,产业天平确实阶段性偏向中国高纯材料端 ,但供需重构尚未完成,这杆秤还没停稳 。

(文章来源:中国基金报)

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