华闻期货  沪证监许可【2016】38号

　　今日期货市场跌多涨少

　　黑色板块中 ，焦炭下跌4.13%
，焦煤下跌1.85%
。有色板块中，沪锡下跌4.10% ，氧化铝下跌2.74%。能化板块中
，低硫燃油下跌4.73%，LPG下跌4.38% 。农产品板块中 ，白糖下跌1.18%
，菜粕上涨1.23%
。

　　01
、LU燃油

　　行情回顾

　　受美伊首轮谈判并达成协议文件，市场避险情绪回落。美国阶段性放松对伊朗原油制裁后 ，中东石油和燃料油供应担忧逐步缓解
，低硫燃料油震荡下行，最大跌幅超5% 。主力合约收在3823元/吨 ，跌幅4.73%
。

　　波动逻辑

　　（1）成本端：根据美国财政部外国资产控制办公室当日发布的公告，此前被美国多个行政令和规定禁止的伊朗原油、石化和石油产品的生产 、交付及销售交易均得到龄免
，期限至2026年8月21日。公告显示，将伊朗原油
、石化和石油产品进口到美国也获得允许 。另据伊朗外长阿拉格齐22日在社交媒体上发文说：“石油和石化产品出口获得豁免 ，封锁被解除
，部分资产被解冻，并启动了一项重大的伊朗重建和发展计划
。国际原油价格继续走低 ，低硫燃料油成本端下移。

　　国际原油价格走势（美元/桶）

　　（2）供应端：国内炼厂产能利用率仍处于低位 。但中东局势缓和和对伊朗原油制裁放松
，供应端有快速恢复预期
。

　　截止6月18日，主营炼厂常减压产能利用率67.23% ，环比下跌0.13%
，同比下跌12.6%，山东某主营炼厂装置降负荷 ，中海油泰州开工
，带动跌幅收窄。

　　主营炼厂常减压产能利用率（%）

　　钢联数据、华闻期货研究所

　　截止6月18日，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为43.47% ，环比上周下跌2个百分点 。受近期部分炼厂装置故障影响，东北 、山东
、华南等大区炼厂产能利用率有明显降低。

　　独立炼厂常减压产能利用率（%）

　　钢联数据、华闻期货研究所

　　（3）需求端：国内终端下游暂无需求利好
，供船企业依靠采购成本定价出货
。受检查影响，批发商交货仍不顺畅 ，全国批发出货继续下降
，批发商成品库存环比增加。

　　截止6月18日，船用重油库存较上周期小幅增加 ，主要在于部分地区恢复正常生产
，带动船燃成品库存增加 。

　　内贸船用重油库存（万吨）

　　隆众资讯 、华闻期货研究所

　　（4）库存端：原油走势继续下跌，市场业者交投信心受挫 ，采购谨慎
，炼厂出货温吞，预计本周山东地区炼厂库存有小涨可能
。

　　截止6月18日 ，山东油浆市场库存率15.3%
，较上周期上涨0.3%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率下跌3.6% 。山东地区蜡油库存率0.7% ，较上周期上涨0.1%
。

　　山东地区国产燃料油炼厂厂库库存率（%）

　　隆众资讯
、华闻期货研究所

　　（5）国际市场端：高硫燃料油与超低硫燃料油的价差拉宽，超低硫燃料油市场相对坚挺。印度芒格洛尔炼油和石化公司销售3万吨7月2-3日装船的低硫船用油
，6月19日已经截标 。日本和韩国加工的美国低硫原油数量增加，低硫燃料油出口空间加大
。韩国一家石油公司考虑进口7月份装船的低硫燃料油 ，然而
，如果中东原油供应恢复可能将停止购买美国燃料油。新加坡燃料油库存低位回升 。

　　截至2026年6月17日，本周期新加坡燃料油库存1499.10万桶 ，比上周期跌15.10万桶
，环比跌1.02%
。

　　新加坡燃料油库存（万桶）

　　钢联数据、华闻期货研究所

　　新加坡燃料油现货市场价格（美元/吨，美元/桶） 

　　隆众资讯 、华闻期货研究所

　　后市展望

　　目前低硫燃料油现货相对偏紧 ，船燃端需求表现较好
，海峡开放有望刺激航运活动阶段性攀升，进一步提振船用燃料油消费。但中期来看 ，随着科威特炼厂复产
、市场环境逐渐恢复到战前状态
，低硫燃料油供应剩余产能相对充裕，而船燃消费结构的转型将进一步侵蚀低硫燃料油市场份额 ，整体基本面或重回宽松状态，市场驱动偏弱 。成本端继续下移
，短期低硫燃料油价格跟随原油走势维持偏弱走势。

　　02、沪锡

　　行情回顾

　　6月23日，沪锡主力2607合约大幅下挫 ，夜盘高开于423000元/吨后剧烈震荡
，日盘继续下探，截至下午收盘报400070元/吨 ，跌幅4.1%
，日内振幅超20000元
。

　　波动逻辑

　　（1）宏观面：美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，点阵图显示18位官员中9位预计年内至少加息一次 ，美元指数强势走高压制大宗商品估值。同时美伊签署谅解备忘录 、伊朗能源制裁临时放宽
，霍尔木兹海峡地缘供给风险溢价消退 。叠加美股科技板块大幅回调，AI算力金属炒作情绪降温 ，资金集中撤离有色板块
，多重因素共振引发锡价回调
。

　　钢联、华闻期货研究所

　　（2）原料端：因佤邦雨季开采效率继续走低，锡精矿TC难实质改善。7-8月雨季尾声 ，若佤邦复产出现实质性进展（炸药放开+排水完成+运输恢复），矿端边际转松可能推动TC回升 。

　　SMM
、华闻期货研究所

　　（3）供需端：云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率呈现小幅下滑
，云南产区在前期的80%-90%相对高位维持，江西产区则继续被困在35%的低位区间
。消费端淡季刚需为主 ，去库节奏放缓。节后锡价回升至41万上方
，下游承接意愿明显受限，现货成交转淡 ，社会库存去化速度放缓 。前期逢低补库脉冲消退后
，终端传统消费淡季拖累下，库存消化持续性存疑
。

　　SMM 、华闻期货研究所

　　（4）库存：上周锡锭社会库存仅去库五百余吨 ，LME锡库存微降至8965吨
，去库幅度温和。

　　SMM
、华闻期货研究所

　　后市展望

　　整体来看，锡原料端刚性约束未改 ，矿端紧缺为锡价提供坚实支撑
，但支撑力度预期减弱，上周美联储会议偏鹰 ，美元走强对锡价形成估值压制 。周内重点关注美联储官员言论以及国内库存去化情况，宏观与基本面博弈下
，预计短期沪锡或宽幅震荡，整体略承压
。

　　张靖靖 投资咨询从业证书号 Z0019221

　　杨广喜 投资咨询从业证书号 Z0000278