原油：供应恢复施压
，油价低位震荡运行

　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易询问 资格号：Z0002410）

　　〖壹〗、 周五WTI 8月原油即期合约因美国独立日假期休市暂无报价 ，周四收盘至68.78美元/桶
，周度跌幅为2.08%
。布伦特9月合约收盘至72.12美元/桶，周度跌幅为2.26%。SC2608以438.3元/桶收盘 ，周度跌幅5.54% 。整体来看
，油价周度表现较弱，后半周稍有缓和
。

　　〖贰〗 、 宏观及地缘方面 ，在美国公布的就业数据表明劳动力市场降温幅度超出预期后
，多数新兴市场货币对美元走强，该数据降低了美联储在10月份加息的概率 ，并提振了风险资产。7月3日联合国安理会召开紧急会议
，美伊代表就霍尔木兹海峡通行权
、地区袭击等问题激烈交锋 。美方指责伊朗阻碍海峡通航，伊朗反指美以军事行动破坏谈判
。中方呼吁各方保持克制 ，提出巩固停火、恢复海峡通航 、改善地区关系三点主张。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫当天表示，霍尔木兹海峡应由伊朗和阿曼两国共同管理 。他表示
，伊朗正在就此征求包括伊拉克在内的波斯湾沿岸国家的意见
。

　　〖叁〗
、 从市场的供应方面来看，波斯湾石油运输恢复 ，在全球市场关键区域造成新的供应过剩。调查显示
，随着波斯湾成员国恢复经霍尔木兹海峡出口，OPEC6月原油日产量增加234万桶 ，增幅主要来自科威特、沙特阿拉伯和伊朗 。沙特出口已跃升至战前水平的90%
，阿联酋出口也出现类似反弹
。伊拉克是此次危机中受冲击最严重的国家之一，近来 终于显现复苏迹象 ，与此同时
，大量伊朗原油正在海上积聚。从远期来看，阿联酋受退出欧佩克后产量增加的推动 ，该国明年石油产量或将超过500万桶/日 。阿布扎比国家石油公司近期宣布
，2026年~2028年将实施价值2000亿迪拉姆，约合3703.4亿元人民币的油气开发项目 ，2026年~2030年设备投资规模将达到1500亿美元。近期原油月差的快速收敛意味着近端供应压力不断增加
。

　　〖肆〗 、 库存方面来看，美国原油库存降至2018年以来最低。EIA数据显示
，截止6月26日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.34014亿桶 ，比前一周下降931.1万桶；美国商业原油库存量4.08359亿桶
，比前一周下降377.5万桶；美国汽油库存总量2.13966亿桶，比前一周下降233.3万桶；馏分油库存量为1.08599亿桶 ，比前一周增长248.3万桶 。原油库存比去年同期低2.53%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低7.82%；比过去五年同期低7%；馏份油库存比去年同期高4.80%
，比过去五年同期低8%
。美国商业石油库存总量下降74.9万桶。

　　〖伍〗
、 国内需求方面，数据跟踪四大主营炼厂开工率为70.38% ，环比上涨0.44个百分点
，受前期复工炼厂提负支撑，主营炼厂开工率继续上涨 ，预计随着短期原料采购的增加
，主营开工率有望继续走升 。成品油费用 方面，2026年上半年我国成品油零售价已经经历12次调整 ，分别为8次上调和3次下调和1次搁浅
。进入下半年，自2026年7月3日24时起
，国内汽、柴油费用 每吨分别下调950元 、915元。后续成品油费用 的调整压力不容小觑 。虽然暑期出行及高温天气对油品的需求有一定的季节性支撑，不过在新能源渗透度不断提升的背后 ，需求的替代效应也越来越显性化
。

　　〖陆〗
、 综合来看
，近来 原油市场的核心矛盾在于中东地区供应的恢复带来的冲击，原油地缘溢价已悉数回吐 ，对于后市来看
，油价短期仍难以获得强支撑，后续需要关注的两个变量 ，一是美国战略库存回补的时间和数量
，二是需求国在低价时采购的意愿度是否增强，整体来看 ，油价将延续低位区间震荡运行的节奏。

　　燃料油：低硫供应依然相对有限

　　（杜冰沁
，从业资格号：F3043760；交易询问 资格号：Z0015786）

　　〖壹〗、 供应方面：6月中东地区的燃料油出口量有望升至四个月来的比较高 水平，其中沙特从红海地区的延布港出口超过30万吨的燃料油 。随着越来越多的货物开始从霍尔木兹海峡运出 ，该中东高硫供应量还可能进一步增加
。但俄罗斯炼厂检修量仍位于高位，船期数据显示
，其7月高硫发货数量约为30万吨左右，环比下降145万吨 ，同比减少230万吨。库存方面
，全球三大港口库存底部回升 。

　　〖贰〗 、 需求方面：国内地方炼厂开工率仍处于低位，下游炼厂采购需求还未明显恢复 ，检修炼厂降负
，中国地炼开工率降幅扩大。据金联创开工率计算公式显示，截至7月1日 ，中国地炼常减压开工率为45.83%
，较上周下降3.48个百分点
。

　　〖叁〗、 成本方面：美方称与伊朗的间接谈判取得进展，且供应过剩迹象增多 ，本周内外盘油价继续大幅下跌。截至本周
，霍尔木兹海峡流量较美伊临时协议生效后的前10天已增加700万桶/日，将波斯湾的原油运量推1800万桶/日（7日移动平均） ，接近战前水平的80% 。假设按照当前速度恢复，预计7月上旬海峡流量基本能恢复至2300万桶/日的水平
。近来 全球石油显性库存去库速度约为230万桶/日。当前库存水平同比低7784百万桶 。国内需求方面
，受近期利润好转影响，本周独立炼厂常减压产能利用率为42.16% ，环比上升0.34个百分点
。初步预计7月主营炼厂在原料供应正常后
，加工负荷迎来逐步回升，而地炼短期内开工负荷恢复有限。短期情绪大幅下挫后 ，原油市场地缘溢价已显著回吐
，但油价仍在寻底过程之中，短期初现企稳迹象 ，但不排除进一步探至冲突前低位的可能
，整体维持偏弱震荡 。

　　〖肆〗
、 策略观点：本周，世界 油价震荡下行 ，新加坡燃料油费用 也震荡走低
。低硫方面
，新加坡来自西方市场的低硫燃料油到货量将在未来几周增加。7月新加坡将从西方接收约120万-130万吨低硫燃料油，高于6月的约50万-60万吨 ，不过低硫供应至少在7月上半月仍将相对有限 。高硫方面，受中东供应增加和残渣级油品原料需求疲软的影响
，亚洲高硫燃料油市场短期内可能承压；但发电行业的季节性需求逐步回升可能为基本面提供一定支撑
。短期海外成品油结构性紧张恢复速度较慢，低硫供应受此影响供应仍然相对高硫偏紧 ，整体预计LU对FU价差将维持偏高位水平。

　　沥青：炼厂供应难以快速大量释放

　　（杜冰沁
，从业资格号：F3043760；交易询问 资格号：Z0015786）

　　〖壹〗、 供应方面：随着沥青生产利润继续修复，炼厂复产供应稍有恢复 ，不过当前供应增量节奏温和
，并未出现产能集中爆发式增产 。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为18.03% ，环比下降0.50%；受到刚需支撑和套利窗口开启的影响
，库存去化比较明显，本周国内炼厂沥青总库存水平为25.70% ，环比下降0.62%；本周社会库存率为27.79%
，环比下降0.92%。

　　〖贰〗 、 需求方面：随着国内公路施工进入季节性旺季，下游沥青刚需稳步放量 ，不过南方地区降雨持续，刚需释放有限
。隆众资讯统计
，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共18.0万吨，环比增加7.8%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.4% ，环比增加0.8%
，同比减少3.6%。

　　〖叁〗
、 成本方面：美方称与伊朗的间接谈判取得进展，且供应过剩迹象增多 ，本周内外盘油价继续大幅下跌 。截至本周
，霍尔木兹海峡流量较美伊临时协议生效后的前10天已增加700万桶/日，将波斯湾的原油运量推1800万桶/日（7日移动平均） ，接近战前水平的80%
。假设按照当前速度恢复
，预计7月上旬海峡流量基本能恢复至2300万桶/日的水平。近来 全球石油显性库存去库速度约为230万桶/日 。当前库存水平同比低7784百万桶
。国内需求方面，受近期利润好转影响 ，本周独立炼厂常减压产能利用率为42.16%
，环比上升0.34个百分点。初步预计7月主营炼厂在原料供应正常后，加工负荷迎来逐步回升 ，而地炼短期内开工负荷恢复有限 。短期情绪大幅下挫后，原油市场地缘溢价已显著回吐
，但油价仍在寻底过程之中，短期初现企稳迹象 ，但不排除进一步探至冲突前低位的可能
，整体维持偏弱震荡
。

　　〖肆〗、 策略观点：本周，世界 油价震荡下行 ，沥青盘面费用 震荡走低。供应端
，山东 、华东地区部分炼厂有提负或复产计划，产量有所回升 ，但整体仍处历史低位 。当前原料依然偏紧
，不过随着后期原料逐渐到港，预计当前高基差将逐渐修复
。需求端 ，伴随施工旺季趋近
，国内公路基建
、市政道路赶工仍在延续，下游工程备货、阶段性补库行为持续 ，北方地区刚需进一步回暖，不过7月南方地区仍处梅雨季节
，大范围降雨对于刚需仍有制约。原料紧缺之下，炼厂供应难以快速大量释放 ，预计BU相对于其他油品也将维持偏强 。

　　橡胶：供增需稳
，胶价震荡

　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易询问 资格号：Z0021445）

　　〖壹〗 、 供给端 ，5月全球天胶产量料降4.7%至99.7万吨
，较上月增加29%；天胶消费量料增4.9%至131万吨，较上月增加7%。前5个月 ，全球天胶累计产量料降2.2%至485万吨
，累计消费量料降2.4%至622.2万吨
。2026年全球天胶产量料同比增加2.4%至1533.7万吨。其中，泰国增1.4%
、印尼降0.8%、中国增2.9% 、印度增4.4%
、越南降4.2%、马来西亚增6.9% 、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%
、斯里兰卡增12.4%、成员国外其他国家增6.5% 。

　　〖贰〗 、 需求端 ，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.78%
，较上周走高3个百分点，较去年同期走低4.63个百分点
。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.36% ，较上周走高2.86个百分点，较去年同期走低0.39个百分点。截至7月3日当周
，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比减少1.1天；半钢胎成品库存46.1天 ，周环比减少0.8天 。今年6月份
，我国重卡市场共计销售11.5万辆左右（批发销量口径，包含出口和新能源） ，环比5月增长约5%
，比上年同期的9.8万辆上涨约18%，同比增速较3-5月有所放缓
。

　　〖叁〗
、 库存：截止07-03 ，天胶仓单15.115万吨
，周环比下降190吨。交易所总库存17.0006万吨，周环比增加9658吨 。截止07-03 ，20号胶仓单2.1771万吨
，周环比下降1412吨
。交易所总库存2.2275万吨，周环比下降908吨。

　　〖肆〗、 整体来看 ，短期台风降雨小幅扰动，原料费用 震荡
，不改旺产季季节性增产，需求侧承压 ，轮胎企业按需补库
，库存去化受阻，预计短期胶价窄幅震荡 。关注产区上量情况
。

　　PXPTAMEG：成本偏弱震荡 ，供需格局去库

　　（邸艺琳
，从业资格号：F03107645；交易询问 资格号：Z0021445）

　　聚烯烃：供应边际企稳

　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易询问 资格号：Z0022920）

　　〖壹〗 、 供应：PE方面本周塔里木石化
、中科炼化装置检修 ，产能利用率小幅下降至78%
，下周国能宁煤、榆林化工等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周装置综合变动不大 ，产能利用率小幅下降0.03%
，下周多套装置计划重启，预计产量逐步回升 。

　　〖贰〗 、 需求：PE方面农膜处于传统淡季 ，包装膜企业消费无新需求刺激，企业可生产订单天数减少
，整体订单支撑力度有限。PP方需求端进入传统季节性淡季，下游加工厂多消化自身库存
、按需零星采买 ，新增订单增量不足
，终端业者观望情绪浓厚，实单拿货节奏偏谨慎
。

　　〖叁〗、 库存：PE方面 ，供应未明显增加
，生产企业主动降价去库，库存明显下降。PP方面 ，市场连续降价
，上游企业积极出货，但下游工厂未开始大规模备库 ，贸易商库存增加 。

　　〖肆〗 、 原料：布伦特原油现货费用 环比下降4.13%至70.79美元/桶
，石脑油费用 环比上升1.21%至661.92美元/吨，乙烷费用 环比上升1.73%至3300.00元/吨 ，动力煤费用 环比下降2.43%至836.60元/吨，甲醇费用 环比下降3.76%至2650.50元/吨
。

　　〖伍〗
、 总结：供应方面
，近期检修仍偏多，随着海峡的通行后运出的原油逐步到港 ，后续产量将缓慢增长。需求方面
，受淡季影响，下游开工保持低位 ，订单持续性不强 。综合来看
，供应边际企稳回升，需求较弱 ，在旺季备货前
，聚烯烃驱动不强，预计维持震荡偏弱走势
。

　　PVC：窄幅震荡

　　（彭海波 ，从业资格号：F03125423；交易询问 资格号：Z0022920）

　　〖壹〗、 供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升2.29%至70.24%
，其中电石法开工率环比上升0.21%至75.65%，乙烯法开工率环比上升9.30%至57.48%；装置检修损失量环比下降5.01%至18.12万吨；总产量环比上升2.29%至42.75万吨 ，其中电石法产量环比上升0.21%至32.32万吨，乙烯法产量环比上升9.30%至10.43万吨。

　　〖贰〗 、 需求：下游企业开工率环比上升9.41%至39.89%
，其中管材开工率环比上升1.95%至31.40%，型材开工率环比上升9.94%至38.48%；产销率环比下降7.16%至120.35% 。

　　〖叁〗、 库存：总库存环比下降1.44%至80.37万吨 ，企业库存环比上升2.24%至30.31万吨
，社会库存环比下降3.54%至50.06万吨
。

　　〖肆〗
、 原料：动力煤费用 环比下降2.43%至836.60元/吨，电石费用 环比上升3.71%至2343.75元/吨 ，石脑油费用 环比下降7.93%至7011.00元/吨
，甲醇费用 环比下降3.76%至2650.50元/吨。

　　〖伍〗、 总结：供应方面本周天津渤化 、青岛海湾
、山东恒通、唐山三友 、新疆宜化和鄂尔多斯氯碱等装置开工提升，产量小幅增加 。需求方面 ，国内房地产施工进入淡季
，管材和型材开工率低位震荡
。综合来看，PVC产量逐步回升 ，国内需求处于淡季
，同时出口增量不多，去库速度仍受限 ，并且从估值上来看，基差和月差结构持续维持较低水平
，因此整体做空力量并未减弱，PVC在化工板块弹性较低。

　　甲醇：到港量预期回升

　　（彭海波 ，从业资格号：F03125423；交易询问 资格号：Z0022920）

　　〖壹〗
、 供应：国内方面
，本周有多套装置检修和减产，导致产能利用率小幅下降 ，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能
，因此将导致产能利用率小幅增加 。港口方面，本周到港15.02万吨；其中 ，外轮在统计周期内11.37万吨；内贸船周期内补充3.65万吨。

　　〖贰〗、 需求：本周江浙地区MTO装置产能利用率变动不大
，维持在37.8%，短期来看江浙地区检修装置未有复产计划 ，后续对于甲醇需求增量不多
。

　　〖叁〗 、 库存：内地方面
，产量变动不大，部分下游需求偏弱
、油品套利欠佳 ，导致炼厂库存增加；港口方面，外轮到港量阶段性下降
，库存同步降低。

　　〖肆〗、 总结：供应端，国内供应将逐步下降 ，而海外供应随着伊朗装置复产和海峡的通行将逐步增加 。需求端
，江浙地区MTO装置开工偏低
。综合来看，外轮到港预计稳步回升 ，江浙MTO装置负荷偏低
，后续伊朗发货若恢复正常将压缩中国与海外甲醇价差，出口套利驱动逐步降低 ，华东MTO装置开工持续维持低位
，港口库存或逐步企稳回升。

　　纯碱：基本面边际略回暖，市场驱动整体有限

　　（张凌璐 ，从业资格号：F3067502；交易询问 资格号：Z0014869）

　　〖壹〗 、 现货费用 ： 本周纯碱现货费用 多数稳定
，局部地区费用 小幅松动，贸易商报价跟随盘面情绪波动 。截止周五 ，沙河地区重碱自提费用 1083元/吨，较上周五的1076元/吨提升7元/吨
。

　　〖贰〗
、 供应： 本周处于前期检修装置持续恢复与新增检修并行的阶段
，纯碱供应水平先降后升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率77.79% ，周度产量74.09万吨
，二者分别较上周下降1.01个百分点、1.28% 。7月中旬-9月仍有多家碱厂计划检修，供应端将继续处于企业复产及检修的交替状态中 ，纯碱产量也将继续维持同比高位 、年内相对低位波动
。

　　〖叁〗、 库存： 隆众数据显示
，本周纯碱企业库存173万吨，较上周减少0.24万吨 ，降幅0.14%
，企业库存整体高位波动，近期边际变化幅度非常有限。社会环节库存本周小幅下降2万吨左右 ，中上游供应压力整体有所缓解 。

　　〖肆〗
、 需求： 纯碱需求支撑力度依旧有限
，本周重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产能均维持低位稳定状态，二者分别维持在14.6万吨 、7.47万吨的同比低位水平
。另外 ，当前适逢月初，部分中下游逢低补充原料库存
，碱厂订单略有回暖，但大规模囤货意愿依旧偏弱 ，高价货源抵触情绪仍存。隆众数据显示
，本周纯碱周度表观消费量74.33万吨，周环比提升3.49% 。下游部分行业经营压力仍存 ，纯碱需求短期仍无明显增加迹象。

　　〖伍〗
、 观点小结： 近期纯碱供应小幅下降、需求低位波动 、中上游库存回落
，基本面本周边际变化略有好转但幅度有限
。大方向来看纯碱仍处于宽松状态，短期供应下降
、库存下降或给市场带来阶段性情绪回暖预期 ，但后市持续性存疑。整体来看
，纯碱市场依旧缺乏有效利好因素支撑，期货费用 走势虽有小幅回暖但反转动能依旧欠缺 ，短期建议以震荡偏强思路对待
，后续在基本面压力下期价走势仍偏弱为主 。关注纯碱装置检修力度、纯碱需求力度 、宏观情绪变化及商品市场整体走势
。

　　尿素：出口节奏及内需力度是短期市场关键变量

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易询问 资格号：Z0014869）

　　〖壹〗
、 现货费用 ： 本周尿素现货费用 先稳后弱 ，截至周五，山东、河南地区市场费用 分别为1780元/吨 、1780元/吨
，二者分别较上周五下跌30元/吨
、20元/吨。

　　〖贰〗、 供应： 近期尿素供应水平维持高位窄幅波动，隆众数据显示 ，截至周五国内尿素日产量21.13万吨
，较上周五的21.64万吨下降2.36% 。尽管局部装置检修或故障对供应存在短期扰动，但尿素日产绝对水平仍处于同期高位波动
。

　　〖叁〗 、 库存： 隆众数据显示 ，本周尿素企业库存120.03万吨
，较上周提升6.67万吨，增幅5.88%。当前企业库存近两月持续累积 ，绝对水平增至六年来的第二高位
，后续企业去库压力依旧偏高 。时至7月初尿素出口依旧未有明显推进，故库存压力多集中于中上游环节 ，后续随着出口陆续兑现
，尿素库存结构仍有望从上游向港口及中下游转移，节奏取决于出口落实进度
。

　　〖肆〗、 需求： 国内尿素需求在上周短暂回暖后再度明显走弱 ，本周主流地区平均产销率均出现不同程度下滑，市场低端成交明显萎缩。复合肥行业开工低位徘徊
，三聚氰胺等工业需求按需跟进，本周二者开工率分别较上周下滑0.46个百分点
、1.89个百分点 ，尿素农业需求及工业需求支撑都相对偏弱 。近来 国内麦收进度基本完成
，后续玉米等大田作物种植虽对尿素需求仍有阶段性支撑，但需求力度较春耕期间明显回落 ，内需力度虽有阶段性释放预期但不宜过分乐观
。

　　〖伍〗、 世界 市场及出口：本周世界 市场尿素费用 暂时稳定
，印标也暂告一段落，我国供货概率较低 ，且在国内外价差持续收窄的情况下出口推进缓慢。短期世界 市场及印标对国内影响力度减弱
，后续出口订单兑现程度 、出口执行节奏仍将是影响国内尿素供需的关键因素，需密切关注国内出口动态 。

　　〖陆〗
、 观点小结： 短期国内尿素市场继续面临高日产、高库存 、内需偏弱等多方压制 ，世界 市场及出口等利好消退
，市场缺乏实质性利好因素，尿素期
、现费用 反弹乏力。后续1-3周市场关键变量仍在于出口进度及国内大田作物种植期尿素需求力度 ，二者共同作用下基本面有望迎来阶段性回暖预期，但在下半年内需力度整体下滑、供强需弱格局下尿素期货费用 再难出现趋势性行情
，期价运行中枢也将较上半年明显回落，大方向以区间宽幅震荡趋势为主 ，上有顶 、下有底的状态继续维持
。关注尿素日产水平
、内需跟进节奏、出口进度等核心变量。

　　玻璃：基本面波幅有限
，期价震荡运行

　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易询问 资格号：Z0014869）

　　〖壹〗 、 现货市场： 本周玻璃现货市场波动不大 ，截至周五国内浮法玻璃市场均价1104元/吨
，较上周五持平 。

　　〖贰〗
、 供应： 玻璃在产产能连续多日维持低位稳定
。隆众数据显示，截至周五玻璃在产日熔量14.6万吨/天 ，与上周五持平
，周内日熔量连续四日维持14.6万吨/天，前期产线变化频繁后暂时进入平稳阶段。后续玻璃产线存在点火及放水的交替环节 ，玻璃在产日熔量或仍窄幅波动 。中长期来看玻璃市场改善不明显
，产线仍有冷修预期
。

　　〖叁〗、 库存：本周浮法玻璃企业库存7605.9万重箱，周环比减少38.4万重箱 ，降幅0.5%，但同比仍高出10.09%。当前玻璃企业库存水平仍处于近几年高位
，后续企业去库压力依旧偏高 。

　　〖肆〗 、 需求：本周玻璃现货成交力度相对尚可
。隆众数据显示，本周玻璃周度表需约105.73万吨 ，周环比提升4.8%
，但绝对水平仍处于近几年的最低水平。近期多数玻璃加工企业订单不饱和，下游订单天数也在继续下降 。后续7-8月梅雨季节降雨更加频繁 ，玻璃成交及出货仍将受到压制
，届时中上游去库压力提升，仍有降价出货可能
。

　　〖伍〗、 观点小结：本周玻璃供应暂稳
、成交需求尚可、库存高位窄幅波动 ，基本面变化幅度不大
，市场有效驱动不足。预计短期玻璃期价震荡总结 运行，中期角度关注供应是否进一步下降 、成本是否进一步抬升等潜在支撑 ，长期在终端拖累下市场难有趋势性上涨动能
，大趋势仍以偏弱为主 。关注国内现货成交持续性
、玻璃产线冷修节奏、宏观政策动态。

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